美元走势观察：关税与美联储政策影响分析
尽管美国总统特朗普将去美元化趋势归因于外国投资者和金砖国家，但仔细分析表明，其自身的政策和言论才是加速这一变化的主要推动因素。
早在特朗普总统任期之前，美元作为世界主要储备货币的作用在几十年来已逐渐减弱，但他的政府采取的措施给这一趋势带来了显著影响。周二（1月13日）欧市时段，美元指数在98.98附近徘徊。
关税如何促使各国DLSM外汇减少对美元的依赖
特朗普运用所谓“互惠关税”的策略意在缩小美国的贸易逆差。然而，这一政策的直接后果是：如果各国无法向美国出售商品，它们就难以赚取用于国际贸易和投资所需的美元。
这种做法加之偏好双边谈判的风格，令包括美国长期盟友在内的全球伙伴感到不安。随着各国重新评估对美国的经济依赖，它们正积极寻找美元的替代选项，这无意中推动了去美元化的进程。这些措施是对华盛顿方面施压行为的直接回应。
特朗普与美联储：利率政策的分歧
为应对疫情后以及相关地缘事件引发的通胀压力，自2022年以来，美国联邦储备委员会一直保持较高利率水平。随着美联储加息，美国政府债务的收益率也随之上升。
然而，特朗普总统目前正向美联储施压，要求大幅降低利率。他的目标是降低联邦政府和私营企业背负的高额债务偿债成本。2024年，仅利息支出就占美国联邦政府GDP的约3%。鉴于国家债务已超过GDP的120%，只有利率保持低位，这些成本才可能得到控制。
他对美联储主席杰罗姆·鲍威尔的公开批评令投资者感到不安，这种压力削弱了市场对美联储独立性的信任，并引发了对未来货币政策走向的严重质疑。
通胀担忧加剧，美元投资者信心动摇
投资者日益担忧特朗普对美联储的影响可能迫使利率过早下调，他们认为此举或引发新一轮通胀，并导致美元相对于其他主要货币贬值。如果美联储在新一轮“量化宽松”中被迫购买美国国债，以美元计价的投资实际回报可能会转为负值。
尽管最严重的通胀担忧尚未成为现实，但关税对物价的影响不可忽视。在2025年4月2日关税实施前，许多美国企业囤积了进口商品。随着这些库存逐渐消化，物价上涨的压力可能逐步显现。
这种环境促使全球许多投资者和货币当局减持以美元计价的资产，转而寻找其他替代选择。此类抛售行为直接给美元价值带来下行压力，形成一个进一步加速去美元化的循环。
外国对美国国债的需求逐步减弱
华盛顿方面越来越担忧外国投资者会继续减持美国国债。2015年，外国人持有该债务的三分之一；如今这一比例已降至不足四分之一。
诸如“海湖庄园协议”之类的提议，要求外国政府以可能面临亏损的方式持有美国国债“百年债券”长达100年，这只会加剧不满情绪。
对于高度金融化的美国经济而言，压低国债收益率的努力既困难又充满风险。此前的债券市场动荡曾引发股市抛售，进而导致股价和税收收入下降。此外，未来两年将有数万亿美元的企业债券到期，利率上升将显著提高美国企业的借贷成本，而许多企业原本希望以更低的利率进行再融资。
但任何在通胀持续的情况下人为压低利率的尝试，都会向投资者发出信号，表明负实际收益率可能长期存在，这将使美元资产的吸引力进一步下降。
去美元化是否已到转折点？
特朗普总统的政策，尤其是他将关税和制裁作为施压工具的做法，引发了全球范围内的反应，正逐步削弱美元的主导地位。加之公众对美国机构的信心下降，这一进程正在加快。
这一变化的明显迹象出现在2025年年中，当时大规模抛售美国资产导致美元自1973年石油危机以来遭遇最大跌幅，对其他主要货币贬值超过10%。
历史上，在金融压力时期，美元流动性被视为最终的安全避风港。然而，2025年的抛售潮表明，这种信心正在减弱。尽管特朗普在应对短期市场波动方面表现出一定能力，但他不可预测的风格让市场参与者难以把握，美元的“乐章”何时才会最终奏响。
（美元指数日线图，来源：公开资料）
总结：特朗普政策通过贸易手段、美联储干预及债务管理等多重途径，对美元的全球地位产生了一定影响。去美元化并非一蹴而就，但其进程在政策推动与市场反应的相互作用下有所加快，美元体系正面临多年未见的挑战。
北京时间15:11，美元指数现报99.00。