新闻资讯

这听起来可能有些出乎意料，但我认为做空美元依然是一个值得考虑的选项。

此前我曾撰文预测美元将在2026年走弱。表面上看，某些国际事件似乎打乱了这一判断——但正如本文所要阐述的，当前支撑美元走强的因素更多是阶段性的。我始终相信美元将逐步转弱，并且在市场中不时能看到一些迹象。例如，8月份财政部意外宣布回购操作时，DLSM外汇美元和贵金属市场都出现了明显波动。我们或许正处在美元长期趋弱的大背景下。近期的一些外部因素只是暂时掩盖了这一点，而任何外部干扰都不会永远持续。

我并非想低估美元此轮上涨的力度。上图中的蓝色线条显示，美元兑G10货币的汇率已回升至去年4月初关税政策调整后的最强水平。对于一年前还被市场普遍看淡、甚至被视为面临长期风险的货币而言，这确实是一个显著的反转。当时市场共识认为美国可能丧失储备货币地位，美元会遭受持久损害。当时我并不认同这种过度悲观的观点，也曾多次提出，美元的国际储备地位依然稳固，市场对其需求仍是刚性存在。但这并不意味着美元不会因为周期因素而回调——这正是本文希望深入探讨的。就我观察，当前推动美元上行的三股主要动力均为阶段性因素，未来或将逐渐消退，因此这轮强势可能并非趋势性的长期改变。

当前美元走强的三大来源如下：

欧元区债务问题：不可否认，欧洲的债务压力确实较为严峻，但能源价格走高进一步放大了这一影响。试想，一旦外部局势缓和，国际债券市场预计将迎来全面回暖，DLSM外汇包括法国在内的多个国家都可能受益。这或许能为法国争取更多时间，使其平稳度过明年的大选，同时避免债务矛盾进一步激化。届时全球资金将重新回流欧元资产，美元也自然会出现回落。

美联储政策立场偏紧：外部环境的紧张使美联储短期内难以释放过于宽松的信号。我本人对通胀持相对温和看法，认为相关表态在近期会议上的表现是恰当的。但在能源价格存在高度不确定性的情况下，市场情绪波动较大，政策表态也出现了一定调整。一旦外部压力缓解，这些非常规的政策操作将不再必要。市场对利率走向的预期也会快速降温，围绕政策意图的猜测将随之减少。从上图蓝色线条可以看出，近一段美元上涨很大程度上与利率差异的扩大（黑色线条）相关。当外部扰动因素消退后，利差可能收窄，美元也将因此承压。

能源价格高企：近期国际油价走高，反映出整体地缘风险的显著上升。这种不确定性推升了美元的避险买盘，而一旦局势趋向平稳，这类避险需求也会随之减少。在我看来，这轮美元走强的一个重要支撑正是能源价格飙升所引发的避险资金流入，未来它也可能转而成为美元回调的主要压力来源。

当前的外部环境对某些地区而言，似乎又陷入了一场复杂而长期的困扰。我真心希望事态能够尽快平息，也相信相关经济措施有望推动冲突更快结束。总体而言，这正是我继续对美元保持偏空看法的主要原因。任何外部紧张局势都不会永久持续，眼下的强势也终有尽头。