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贵金属：美联储主席鲍威尔隔夜表示利率仍具适度限制性，美股估值偏高，并重申美联储面临通胀上升与就业下滑的双重挑战，但对于10月是否降息未给出明确指引。鲍威尔发言后，美股及贵金属市场均有所回落。目前美联储内部意见分歧较大，鲍曼认为当前降息进程已滞后于形势，支持年内三次降息，而古尔斯比则提醒在进一步降息时需保持谨慎。总体来看，短期消息面利好有限，长期在全球“去美元化”及地缘政治风险背景下，贵金属长牛行情仍将延续。操作上，长线多单可继续持有。沪金2512参考区间830-860元/克，沪银2512参考区间10000-10500元/千克。

股指期货：上一交易日，上证综指跌0.18%，深证成指跌0.29%，创业板指涨0.21%，科创50跌0.10%，沪深300跌0.06%，上证50跌0.09%，中证500跌0.61%，中证1000跌1.09%。两市成交额为24943.82亿元，较前一交易日增加约3729亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：银行(1.52%)，煤炭(1.11%)，电力设备(0.43%)。表现最差的行业分别为：社会服务(-3.11%)，商贸零售(-2.90%)，计算机(-2.39%)。基差方面，IH、IF基差小幅走强，IC、IM基差小幅走弱。IH、IF当季合约年化基差率分别为0.80%、-3.40%，IC、IM当季合约年化基差率为-14.40%、-16.40%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。昨日沪深两市下探回升，全日振幅较大，尾盘小幅收跌，两市成交额较上一交易日小幅上行。从一级行业表现来看，银行、煤炭等近期跌幅较大的大盘权重板块表现较好，对指数支撑较强，而计算机、医药生物等板块小幅走弱。昨日指数放量下行后再度回升，表明资金对股票市场长期投资价值仍较为认可，承接资金较强，但市场短期内仍缺乏明确上行信号，短期调整或难言结束。另一方面，临近十月中旬，DLSM外汇下一阶段经济发展方向及目标细节或逐渐披露，市场有望逐步转向交易新一轮政策支撑，本轮市场调整有较大可能于本周内告一段落。政策、宏观经济及货币流动性对指数中长期支撑不变，建议轻仓观察、逢低买入。

国债期货：周二，国债期货下跌。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约跌0.67%，10年期主力合约跌0.21%，5年期主力合约跌0.13%，2年期主力合约跌0.05%。30年期国债活跃券收益率上行1.6bp至2.099%，10年期活跃券收益率上行1.05bp至1.798%，2年期活跃券收益率上行1.25bp至1.425%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T和3T-TL分别变动0.03元、-0.04元和0.08元。单边策略：情绪再度走弱，长债更弱，权益市场尾盘回暖施加较大压力。9月LPR利率维持不变，降息预期后移对债市利好，强刺激预期有所降温利好长债。国新办发布会尘埃落定，暂无超预期政策出台，操作方面，短期适度乐观，轻仓持有TL多单，中期仍偏谨慎。跨品种策略：利率曲线有望维持平坦化，持有空短(TS)多长(T)的套利策略，当前套利策略优于单边策略。套保策略：净基差再次回落至9月初位置，推荐持有基差多头组合。

工业硅：工业硅冲高回落后行情再度趋于平淡，市场成交和持仓均有所下滑，多空博弈力度下降，市场等待新的刺激。从基本面来看，工业硅开工处在年内高位，且供应有进一步增加倾向，下游多晶硅在政策指引下价格坚挺，但后续仍面临控产减少工业硅消费的风险，其余下游维持相对稳定运行。总体来看，工业硅基本面并无显著利多支撑，市场情绪更多受政策预期引导，前期价格冲高后需注意回调风险。操作上，轻仓做空，SI2511合约参考区间8500-9100元/吨。

铁合金：观点：中性。合金价格减仓反弹，上方压力较为明显。现货市场交投一般，期现报价活跃，下游按需补库，但补库已进入尾声。终端钢材需求尚未看到持续性改善，节后仍是关键验证期，需谨慎对待。供应端，产量基本见顶，库存小幅去化，但总体充裕。成本端下方支撑较强，硅铁、硅锰偏低成本在5500元/吨、5800元/吨一线。未来重点关注10月份宏观政策和产业反内卷政策落地情况。观点：期货端节前观望。

焦炭：受台风影响，预计9月23日至26日，福建东部、广西中部南部、广东、海南将有大到暴雨，局部大暴雨。水利部于9月23日19时针对福建、广西、海南启动洪水防御Ⅳ级应急响应，将广东洪水防御Ⅳ应急响应提升至Ⅲ级。截至9月19日，焦化厂库存下降1.43万吨，钢厂库存上升11.38万吨，港口库存下降1.01万吨，焦炭总库存上升8.94万吨。

焦煤：根据中蒙两国双边协定，甘其毛都、策克、满都拉三大主要进口口岸将于2025年10月1日至7日闭关，10月8日恢复正常通关。据Mysteel统计数据显示，2025年双节假期期间，三大主要口岸闭关7天将影响蒙煤进口量约187.56万吨。截至9月19日，矿山库存下降21.73万吨，洗煤厂库存上升23.77万吨，焦化厂库存上升56.87万吨，钢厂库存下降3.39万吨，港口库存上升11.08万吨，总库存上升66.6万吨。

螺纹钢：高炉钢厂加速复产，开工率回升至高位，日均铁水产量大幅增加。上周螺纹产量下降5.48万吨至206.45万吨，其社会库存环比降低2.02万吨，而厂内库存微降1.56万吨，表观需求较上周增加11.96万吨。本周市场情绪面偏差，投机需求减少明显，加上近期部分区域多雨天气影响，需求整体偏弱，预计节前建筑钢材价格或震荡偏弱运行。

热卷：上周热卷产量环比增加1.35万吨，库存微增4.67万吨，表需下降4.34万吨至321.82万吨。目前钢厂盈利虽有收窄，但仍有一定利润，因此产量回升较快，但需求改善有限。当前热卷整体产量偏高，去库延续性不强，上周再度轻微累库。关注后期去库进展，若后续需求持续性不佳，价格仍存在下探风险。策略上，螺纹2601参考3050-3200区间，热卷2601参考3300-3450区间。