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贵金属：隔夜美国经济数据表现良好，上周初请失业金人数减少，9月耐用品订单环比增速虽有所下滑，但仍高于市场预期，这使得市场对美联储降息的预期持续升温，美元指数走弱，为贵金属价格提供了支撑。此外，国际局势出现缓和迹象，相关调停工作持续推进，市场风险偏好有所回升。总体来看，美联储12月降息概率上升，但地缘风险减弱，短期贵金属或以震荡为主，长期在“去美元化”等因素支撑下，仍有望维持偏强格局。操作上，长线多单可继续持有。沪金2602参考区间920-970元/克，沪银2602参考区间12100-12800元/千克。

股指期货：上一交易日，上证综指下跌0.15%，深证成指上涨1.02%，创业板指上涨2.14%，科创50上涨0.99%，沪深300上涨0.61%，上证50上涨0.12%，中证500上涨0.15%，中证1000下跌0.02%。两市成交额为17833.46亿元，较前一交易日减少约288.01亿元。申万一级行业中，表现最好的行业为通信（4.64%）、综合（1.79%）、电子（1.58%）；表现最差的行业为国防军工（-2.25%）、社会服务（-0.97%）、传媒（-0.82%）。基差方面，IF、IC基差小幅走弱，IH、IM基差小幅走强。IH、IF当季合约年化基差率分别为-1.40%、-4.30%，IC、IM当季合约年化基差率为-10.50%、-13.30%。套保方面，空头套保可考虑季月合约。昨日沪市窄幅震荡、深市震荡上行，两市成交额较前一交易日小幅下降。昨日通信、综合、电子等板块涨幅靠前；国防军工、社会服务、传媒等板块跌幅靠前。一级行业方面，科技板块延续上行，本周内部切换明显，或表明市场情绪正逐步回暖。指数层面，昨日四大股指涨跌互现，沪深300表现略优，市场总体成交额稍有回落，仍处于阶段性低位，随市场情绪改善，交易活跃度有望逐步上升。昨日下午六部门联合发布促消费方案，内需政策有望逐步落地，长期指数仍有望上行，建议保持IF、IM多单持有。

国债期货：周三，国债期货下跌。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约跌0.86%，10年期主力合约跌0.36%，5年期主力合约跌0.22%，2年期主力合约跌0.05%。30年国债到期收益率上行1.65bp至2.194%，10年国债到期收益率上行1.45bp至1.834%，2年国债到期收益率上行0.5bp至1.4325%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T和3T-TL分别变动0.182元、-0.08元和-0.18元。单边策略：期债显著下跌，TL较弱，情绪整体转弱，债基赎回压力增加。央行本月通过MLF净投放1000亿流动性，对债市提振有限，市场期待进一步宽松政策。期债波动加大，暂无明显利好，建议观望为主。跨品种策略：相较于TS和TL，TF和T更具韧性，DLSM官网推荐多T空TL策略。套保策略：T净基差低位震荡回升，整体水平不高，推荐继续持有T基差多头组合。

铜：隔夜沪铜主力涨近0.5%至87090元，伦铜摸高11025美金后回调至1.1万美金下方。宏观面中性，美国上周初请失业金人数21.6万，创今年4月以来新低，强化美联储12月降息预期。基本面偏多，昨日上期所铜仓单减少1140吨至3.98万吨，LME铜去库75吨至15.65万吨。据SMM，Codelco对2026年CIF中国电解铜长单BM为350美元/吨。此外，中国有色金属工业协会表态坚决反对任何免费和负TC/RCs行为，目前已叫停200万吨违规产能，将借鉴铝行业经验管理铜冶炼产能。总体来看，宏观变化不大，基本面供给支撑强化，预计铜价偏强震荡为主。今日沪铜主力运行区间参考86500-87300元/吨。策略上，区间操作为主，中长线逢低多配。

铁合金：合金价格波动率明显下降，价格陷入震荡。供给端缓慢下降，货源相对充足。淡季需求表现偏弱，下游按需采购为主，贸易商投机情绪低迷。钢厂盈利能力有压力，12月份减产行为可能继续增加。下游尚未开启冬储，仍需耐心等待。宏观层面，关注12月份重要会议。观点：01合约卖看涨继续持有。

镍不锈钢：宏观方面，美国上周初请失业金人数低于预期。消息面上，印尼FINI表示印尼镍冶炼厂面临一定停产风险，对供应的担忧使得隔夜镍价强势反弹。目前纯镍现货市场成交一般，镍市过剩格局未见改善。硫酸镍方面，成本端及下游需求支撑镍盐价格偏强震荡。镍铁方面，需求负反馈继续压制镍铁价格，但部分镍铁转产高冰镍导致供应收紧，又对镍铁价格形成支撑。不锈钢市场成交冷清，社会库存出现累库，价格偏弱运行。操作上，镍不锈钢暂时观望。沪镍2601参考区间110000-122000元/吨，SS2601参考区间12200-12800元/吨。

橡胶：周三，国产全乳胶14800元/吨，环比上日上涨50元/吨；泰国20号混合胶14550元/吨，环比上日持平。原料端：昨日泰国胶水报收57.0泰铢/公斤，环比上日持平；泰国杯胶报收51.37泰铢/公斤，环比上日下跌0.43泰铢/公斤；云南胶水报收13.9元/公斤，环比上日持平；海南胶水报收13.1元/公斤，环比上日持平。截至2025年11月23日，中国天然橡胶社会库存108万吨，环比增加1.8万吨，增幅1.7%。中国深色胶社会总库存为69.5万吨，增3.8%。其中青岛现货库存增3.6%，云南增5.5%，越南10#增1.2%，NR库存小计增加0.56%。中国浅色胶社会总库存为38.5万吨，环比降1.9%。其中老全乳胶环比增35%，3L环比增3.4%，RU库存小计降50%。观点：近期现实矛盾有限，对应单边行情震荡。向后看，随着北半球冬季来临，全球即将进入低产季，单边价格的定价框架将从供需平衡的动态定价转换至存量库存的静态定价，需求侧及宏观经济或将主导未来的单边定价。考虑到中国本土需求未来难以大幅下滑，海外市场在降息周期下也难以明显走弱，全球需求大幅衰退的可能性较低，因此无论当下全球库存水位如何，RU、NR及Sicom的底部或已出现。

甲醇：现货价格方面，达旗1980元/吨、洛阳2060元/吨、鲁北2180元/吨。上游工厂竞拍多溢价成交，部分区域出现流拍，贸易商挺价出售，市场情绪较为积极。短期来看，现货煤炭冬储窗口期，原料端预计有一定支撑；产区维持高开工，前期检修大装置本周期回归，产地库存压力较小；内地贸易商货源较为紧张，多对接刚需下游，投机库存不高；物流市场车辆较少，汽运价格维持高位，送到终端价格走强；下游高库存延续，需求无较大变动；海外高发运延续，港口库存短期难成去势。周三，华东现货基差在01-5，12下在01+25，基差小幅走强。短期来看，中东区域装置对盘面情绪影响较大，关注其落地情况；中长期关注中东天气、西南气价及产地环保政策。操作上，短期甲醇反弹为主，关注港口基差及库存变动，甲醇2601参考震荡区间2020-2150元/吨。

尿素：现货价格方面，山东市场价格1630元/吨，河南市场价格1640元/吨。国内尿素市场新订单跟进力度不足，需求疲势初显，市场情绪延续偏弱。供应方面，尿素周度产量回升超过20万吨，预期高产维持；部分区域腊肥订单推进，对农需有一定支撑；受出口配额及冬储政策影响，库存压力释放，等待集港趋势；复合肥工厂开工预期较足，对原料尿素采购存在一定刚性需求。短期来看，尿素库存去化，需求有一定起色，但整体供需仍偏宽松，宽幅震荡为主，关注储备需求情况。操作上，短期尿素震荡，尿素2601参考震荡区间1600-1700元/吨。